6月21日 - 懼怕跌市？不必如此。
看到報章上的一些頭條令我感到厭煩，例如昨日的《南華早報》中提到，「未知大市跌勢是否已經止息」，或是其他類似的報導。究竟股市是升是跌，真的那麼要緊嗎？
首先，股東在如此的情況下其實已經擁有相當的保障，那就是他買入時的考慮。假如他買入是為了投機，那麼他一定知道亦會有機會輸錢，就正如不會有逢賭必贏這回事。然而，假如他買入是為了投資，讓他可以收取不斷增加的收入，那麼股價實際上與其賺取的無關。
不過，看到國內A股市場的跌勢未止，大家亦有理由想想這次跌市將會持續多久。但與此同時，當A股市場去年表現異常強勁之際，升勢持續到10月時，人人都提出警告，包括我自己在內，指這些價格將難以維持，因為高得荒謬。買家全都是投機炒作的人士，只是著眼於沽出獲利。
這市場現已足夠地低，可以形成底部。毫無疑問，現價普遍仍然有點昂貴，但在合理地短暫的時間內，這些價格看來便宜，特別是可以被稱為藍籌股的股份。但至於香港原有的藍籌股，大部份都可以閉上眼便買入，即使它們已於過去一段時間錄得頗大升幅。
好像恆生銀行（11）、中電（2）和新地（16）等股份，均相當接近其高位水平，恆生銀行現價155元，僅較最高水平170元低10%，從2006年時的不到100元水平上升。中電現價為64元，最近確曾到達70元關口，但該股於2004年至2006年中一直維持於45元水平，新地在擾亂股市的兄弟內訌之後現價為115元，在此之前曾最高到達175元，但較2007年8月再度衝破100元水平時仍有很長一段距離，儘管這次上升更具說服力。
不應該說，這些股票表現疲弱，將要經歷大跌市，因為它們在其不同的領域，都是極其理想的投資，能夠擺脫阻礙內部增值的任何枷鎖。這些股份或許不會為投資者帶來最高的資本增值，儘管新地最近獲得備受尊重之高盛的買入評級，那是在郭氏家族趁機增持股份後不久，該行隨即給予此評級。
我懷疑恆生銀行會否成為短跑好手，或其升值的幅度會及得上其他較大型的中資銀行，但對於香港投資者來說卻是較安全可靠的投資。該行無疑管理完善，在過去年日，其升值的潛力如其他銀行一樣理想，甚至可與母公司匯豐（5）媲美。中電儘管基於環保問題，已經與政府簽訂利潤管制協議，而且條款相當苛刻，但仍遠跑贏國內同行。我也懷疑這種情況會否持續，因為國內的營業額增加，但繼續等待並持有這些股份亦無不妥。
如果有人問你是否懼怕市價大跌，那麼，在經歷過去20年影響香港的艱難困苦事件後而仍能堅守這些股份，你或會驚呆地望著發問者！
對於未來發生的事，大家能夠想像的不多，其中大家可能害怕的是，那比香港在過去20年已發生的可能更糟。在那時候，在經歷過香港回歸中國、北京天安門事件、1998年的亞洲金融風暴、2000年代初的負資產以及那時候的科網泡沫爆破、伊拉克戰爭、然後是「沙士」非典型肺炎，大家仍能倖存及重掁經濟。美國現在所謂的次按危機相當於香港的負資產問題，對香港的投資者而言應是小問題，因為在之前我們已經看到這一切，亦非近在咫尺的事。
在所有這些實例中，倘若大家已經以股票的內在價值衡量過你的股價，（但誰應該是最後判斷股票內在價值的人？），唯一的風險是時間和分散投資。
正如我以前說過，如果你在沒有安全網的情況下在尼亞加拉大瀑布上空行綱絲，你便是身陷險境。但倘若你在攀登矮牆，那麼即使你跌倒，亦將無懼。牆越是高（即你的買入價），風險越大，我希望在這方面可以有一點兒幫助。
首先，股東在如此的情況下其實已經擁有相當的保障，那就是他買入時的考慮。假如他買入是為了投機，那麼他一定知道亦會有機會輸錢，就正如不會有逢賭必贏這回事。然而，假如他買入是為了投資，讓他可以收取不斷增加的收入，那麼股價實際上與其賺取的無關。
不過，看到國內A股市場的跌勢未止，大家亦有理由想想這次跌市將會持續多久。但與此同時，當A股市場去年表現異常強勁之際，升勢持續到10月時，人人都提出警告，包括我自己在內，指這些價格將難以維持，因為高得荒謬。買家全都是投機炒作的人士，只是著眼於沽出獲利。
這市場現已足夠地低，可以形成底部。毫無疑問，現價普遍仍然有點昂貴，但在合理地短暫的時間內，這些價格看來便宜，特別是可以被稱為藍籌股的股份。但至於香港原有的藍籌股，大部份都可以閉上眼便買入，即使它們已於過去一段時間錄得頗大升幅。
好像恆生銀行（11）、中電（2）和新地（16）等股份，均相當接近其高位水平，恆生銀行現價155元，僅較最高水平170元低10%，從2006年時的不到100元水平上升。中電現價為64元，最近確曾到達70元關口，但該股於2004年至2006年中一直維持於45元水平，新地在擾亂股市的兄弟內訌之後現價為115元，在此之前曾最高到達175元，但較2007年8月再度衝破100元水平時仍有很長一段距離，儘管這次上升更具說服力。
不應該說，這些股票表現疲弱，將要經歷大跌市，因為它們在其不同的領域，都是極其理想的投資，能夠擺脫阻礙內部增值的任何枷鎖。這些股份或許不會為投資者帶來最高的資本增值，儘管新地最近獲得備受尊重之高盛的買入評級，那是在郭氏家族趁機增持股份後不久，該行隨即給予此評級。
我懷疑恆生銀行會否成為短跑好手，或其升值的幅度會及得上其他較大型的中資銀行，但對於香港投資者來說卻是較安全可靠的投資。該行無疑管理完善，在過去年日，其升值的潛力如其他銀行一樣理想，甚至可與母公司匯豐（5）媲美。中電儘管基於環保問題，已經與政府簽訂利潤管制協議，而且條款相當苛刻，但仍遠跑贏國內同行。我也懷疑這種情況會否持續，因為國內的營業額增加，但繼續等待並持有這些股份亦無不妥。
如果有人問你是否懼怕市價大跌，那麼，在經歷過去20年影響香港的艱難困苦事件後而仍能堅守這些股份，你或會驚呆地望著發問者！
對於未來發生的事，大家能夠想像的不多，其中大家可能害怕的是，那比香港在過去20年已發生的可能更糟。在那時候，在經歷過香港回歸中國、北京天安門事件、1998年的亞洲金融風暴、2000年代初的負資產以及那時候的科網泡沫爆破、伊拉克戰爭、然後是「沙士」非典型肺炎，大家仍能倖存及重掁經濟。美國現在所謂的次按危機相當於香港的負資產問題，對香港的投資者而言應是小問題，因為在之前我們已經看到這一切，亦非近在咫尺的事。
在所有這些實例中，倘若大家已經以股票的內在價值衡量過你的股價，（但誰應該是最後判斷股票內在價值的人？），唯一的風險是時間和分散投資。
正如我以前說過，如果你在沒有安全網的情況下在尼亞加拉大瀑布上空行綱絲，你便是身陷險境。但倘若你在攀登矮牆，那麼即使你跌倒，亦將無懼。牆越是高（即你的買入價），風險越大，我希望在這方面可以有一點兒幫助。