7月3日 - 買入？何必費心？還是一走了之！

7月3日 - 買入？何必費心？還是一走了之！

看到現時如此的市況或即使是這樣的股價水平，實在難有雀躍的買入心情。

不過，也有些個別的例子，但當匯控（5）的持股已佔資本的20%時，還可再買入多少？該股按118元計，股息率達5.9%，基於2007年溢利的市盈率為令人垂涎的9.2倍。不過，有些市場笨蛋竟說，恐怕2008年的溢利會低於2007年水平，他們甚至令人擔心，今年的股息率可能會削減，但鑒於中期業績將於一個月內公佈，為何還要胡說八道呢？

大家或會認為，今年的股息將會增加，而好像我一般樂觀的人會相信，溢利亦將上升，但由於已有一些疑慮，所以得到有些肯定或會令人安心一點。不過，即使匯控的中期業績稍稍低於預期一般的理想，也不會更為令人失望。

假如現時買入匯控作為投機之選，那麼不能保證在業績公佈後市場便會追捧該股，可能投機的想法亦會落空。認股證的情況亦會一樣，但假如現在買入，便要支付溢價，這可能會令虧損擴大。對於熱衷於賭博的人，這或許不是甚麼大賭注，而整體市場的下跌應該會產生一些反射動作，即使市況沒有改變。

但是，大家可以展望未來五年，隨著次按危機成為歷史，匯控的股價將會到達甚麼水平。當匯控成為最賺錢的全球銀行時，是否會像過去那樣，市盈率處於20倍水平？2012年的盈利會有多少？我認為匯控的股價至少可以倍增，即使是在250元水平，仍算便宜。

同樣或可看看宏利金融（945）的情況，該股今天收報270元。按此水平計算，市盈率約為12倍，但是該公司的紀錄一向很好，增長穩定。沒有理由會在此時終止，儘管宏利金融亦被捲入次按危機。當然無需擔心壽險市場已經喪失其魅力，即使新銷售可能因為對金融危機的擔憂而發展緩慢，但以前景來看，銷售額將可迅速恢復至股東習以為常的高速水平。

然而，宏利金融的股息收入不高，股息率僅為2.7%，而且因為加拿大法例規定需向政府繳納20%，因此股東只能取得2.2%。鑒於未來的利率可能顯著提高，此水平或會低於銀行支付的利率。然而，如果大家認為一家公司的收益率遠比給予股東之股息回報重要，那麼以規模來看，一家公司提供8%的盈利回報確實相當可觀，而在一定程度上，8月7日公佈的中期業績將令情況變得更加明朗。

然後，我們再來看看中資銀行，以工商銀行（1398）來看，可能是在該領域中首要的一員，該行確實擁有龐大數目的股份。大家不知道這些股份落在甚麼人手上，而由於有許多股份都由新手持有，這給人一種感覺，似乎很無保障，股東可能會大量沽出股份。

按每股5.33元計，市值為17,800億元，在這方面為全球最大的銀行，這是一間龐大的銀行，而由於相對較新，作為更老練銀行的競爭對手，該行未有表現出其抵禦風暴的能力，不過即使經驗豐富的銀行亦成為次按的獵物。但可以預期該行缺乏精密的管治程序，而中國有關當局在控制這方面亦不是好得多。

按2007年溢利815億元人民幣計，市盈率會是並不那麼可觀的20 倍。但如維持於這個比率，這會是合理但並不突出，因為中國未來的潛力無限，尤其是銀行業。但工行以及其他新上市中資銀行現時的吸引力在於2008年的溢利可望大豐收。第1季的報告溢利為330億元人民幣，即使如在今年餘下時間未能持續，2008年的溢利無疑會遠高於2007的水平，因為會僅須 500億元人民幣便可超越，遠低於2007年的可比較數字，平均每季盈利為200億元人民幣。不過，可能有人會懷疑，認為這是特殊時期，因而值得等待下一份中期報告，可能在未來一個月公佈。

因此，即使對於那些確實看來突出的公司，大概亦值得等待有關的業績報告，可能會更安全，這應可確認我們的意見。
___________________________________

由於我會在未來8天休假，我在此想說一些「再見」，我並不預期市場憧憬會有重大的變動。